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万华化学:乐观估计一季度利润将在24亿以上

http://www.plas.hc360.com2018年04月18日09:35 来源:阿尔法工场T|T

    慧聪塑料网讯:万华化学还在停牌。在此期间,上证50以及蓝筹股,均呈大幅下行调整之势,幅度在20%-40%。叠加聚合MDI价格一路走低一些万华化学投资者难以淡定,甚至在意念中计提了一个跌停。

    要不要这么悲观?至少笔者不以为然。远的不说,本月末万华的一季报就要出炉,先做一番展望,也算是为各位宽宽心。

    MDI:一季度利润贡献有望超过去年同期

    宁波MDI一期装置40万吨/年于2017年12月1日开始停车预计检修50天左右2018年1月23日公告复产MDI二期装置80万吨/年于2017年12月16日开始停车预计检修45天左右2018年2月7日公告复产。

    两套MDI装置集中长时间检修,对市场纯MDI供应影响很大简单测算检修期间纯MDI产出最多减少6万吨按照35%纯MDI比例测算因万华产能利用率达不到并且是按照市场需求定产量实际减少供应量远低于6万吨。

    纯MDI的短期供应紧缺,导致价格居高不下2018年1-3月万华化学纯MDI挂牌价分别是29000元30000元31700元当期国内市场纯MDI实际市场价格远高于挂牌价显示万华化学想通过下调挂牌价影响市场报价降低纯MDI下游企业痛苦指数。

    因为万华一季度占用较多检修时间纯MDI产出较少纯MDI价格虽然很高但实际销售额利润贡献并不是太多随着万华180万吨产能的3套装置持续高负荷运转纯MDI价格有望继续回落到合理价位。

    2018年1-3月份万华化学聚合MDI分销报价分别为28800元25500元24500元直销市场挂牌价为28800元26000元24500元。

    和纯MDI报价远远低于市场价格相反聚合MDI同期报价大幅高于市场实际价格呈现一路下滑态势一季度聚合MD市价,一度短期跌破2万元报价高于市场实际价格显示万华化学对聚合MDI有抬价的意味。

    理论上,检修对聚合MDI产出有12万吨左右影响;但鉴于17年底库存16万吨聚氨酯系列叠加一季度是聚合MDI传统淡季万华化学聚合MDI销量没有任何影响一路走低的聚合MDI价格也说明市场聚合MDI并不短缺。

    据聚合MDI下游万华直销签约中小客户年聚合MDI用量500吨左右1月份结算价2.56万2月份2.35万价格含17%增值税年终可能还有2个点左右返点预估3月份结算价可能在2万左右年用量几千吨上万吨大客户价格会更优惠但整体销售均价比2017年一季度有较大提高。

    据宁波海关数据1月份宁波口岸聚合MDI出口43385吨2月份宁波口岸聚合MDI出口52620吨二月出口均价2213美元1-2月累计出口96005吨出口量同比增加25.99%,累计出口均价2352美元据此测算出一月份出口均价为2520美元

    前两个月出口量同比有较大增长出口均价也有较大增长以美元计算同比出口均价同比有20%左右涨幅扣除汇率影响仍然有较大涨幅)。

    3月份数据目前还没有可以预计的是,1-3月出口均价是逐步下降的和国内聚合MDI价格一路走低同步。

    正常情况下,万华化学纯聚合MDI出口聚合MDI内销纯MDI内销比例是111正常销售均价是出口聚合MDI均价+内销聚合MDI均价+内销纯MDI均价)除以3按照这个公式同比2017年一季度万华化学MDI业务仍然将贡献较大营业额和利润。

    再说成本端:2017年1-3月,原料纯苯价格从高点9000左右回落到65002018年3月,纯苯价格则一度低于6000元整体上纯苯均价低于去年同期今年以来煤炭价格高位下来一路走低比2017年四季度有较大跌幅但仍高于2017年同期

    结合原料成本以及MDI销售量增价涨我们不难得出结论:MDI内销出口价格均有较大增长销量也有较大增长一季度万华化学MDI贡献利润有望超过去年同期。

    其他业务:在线产能有望继续高负荷运转

    2017年,万华化学设计产能179万吨的PO/AE一体化装置,全年产能利用率98%2016年产能利用率是75.18%对于化工装置,这个产能利用率等于满产。

    2018年一季度,该装置有望继续高负荷运转。

    同期,相关产品价格相比2017年高点有较大回调但仍然比2017年一季度有较大涨幅。

    万华化学7万吨PC装置于2017年7月建成2018年初,万华化学拿到批文1月23日公告该装置正式投产。

    PC项目是万华化学利用现有MDI光气装置衍生产业链开发的新产品国内缺口很大每年进口100多万吨市场潜力巨大A股的鲁西化工受益于PC产品2017年盈利股价一路走高鲁西产品线也很全17年还受益于其他产品。

    一个新的产品打开市场需要市场接受产能利用率提升也需要时间到2018年底PC应该能贡献一定的利润后续13万吨PC装置预计2019年2月建成。

    2016年宁波万华化学计划开工1.5万吨HDI项目,产能扩大为5万吨/年预计2017年6月建成该项目2017年2月28日环评通过公示2017年年报显示该项目预算投资4.1亿元工程进度完成98.59%目前还没有见到相关项目投产的报道。

    2017年年报显示,万华化学30万吨TDI将于2018年10月建成2018年3月30日万华化学召开北方海绵客户会议表示烟台工业园30万吨TDI装置下半年也会尽快投放市场满足下游海绵客户的需求和期盼。

    据TDI装置承包商中化六建消息4月3日上午电仪分公司烟台万华TDI装置变配电所一次性送受电成功此次送电成功标志着TDI装置单机试车拉开序幕为下一步工艺设备安装前的测试和通用设备调试TDI装置交付提供了有力报障。

    一切迹象表明TDI装置有望2018年下半年投产这里心疼沧州大化一分钟……

    烟台工业园5万吨MMA8万吨PMMA同样有望2018年10月建成投产还有一些其他产品不再一一列举这些在建工程的陆续投产,将持续为万华化学贡献更多利润增长点。

    投资179亿的乙烯项目、万华化学美国40万吨MDI项目以及万华化学宁波烟台扩产项目,距离投产较远有不确定性不做预测。

    潜在利润增长点:百万立方米LPG洞库?

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